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事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营收64.41亿元（同比+34.74%），实现归母净利润7.69 亿元（同比+91.48%），23Q1 公司实现营收15.01 亿元（同比+0.46%），实现归母净利润2.06 亿元（同比+45.21%）。

产品结构持续优化，品牌高端化持续推进：公司是我国盐行业龙头之一，主要产品为包含食盐、工业盐及畜牧盐等的各类盐产品、芒硝、烧碱、双氧水、纯碱、氯化铵等。公司矿产资源优势突出，当前拥有湘衡盐化、湘澧盐化、九二盐业和湘渝盐化等四个重要生产企业采矿权。报告期公司稳健运行，在传统主业盐板块，公司持续受益高端战略，小包盐结构持续优化，根据公告，2022年公司盐产品均价同比+11.4%，在各类盐销量同比基本持平的情况下带动公司各类盐产品营收26.55 亿元，同比+26.67%，为公司盈利能力增加带来有力支撑。公司持续践行产品高端化，根据公告，公司专注推广以“雪天”松態997为主，以及低钠盐、非碘盐等中高端系列产品，此外增鲜控钠盐、聚优盐、锶盐、南海海盐亮相首届中国（澳门）高品质消费博览会，未来随着公司产品高端指标不断凸显以及市场推广持续推进，公司盐产品平均价格有望持续提升，为业绩增加带来有力支撑。

盐化工项目逐步释放，盐+新能源产业链不断延伸：除食用盐外，公司在盐化工领域持续发力，根据公告，2022 年公司子公司九二盐业30 万吨/年离子膜烧碱项目产能释放，18 万吨/年双氧水产能已产出成品，湘渝盐化煤气化节能升级改造和九二盐业热电联产两个重点项目竣工，公司纯碱及氯化铵产能有望进一步提升至90 万吨/年，河北永大海盐生产技改扩能项目实现建筑主体结构封顶，为公司业绩提升带来有力支撑。此外在盐+新能源产业链延伸方向上，根据公告，公司充分利用自身资源优势，盐穴资源综合利用开始试点，与中国电力等签署的全国首个百兆瓦级盐穴压缩空气储能示范项目落户湘衡盐化，并参与美特新材料增资扩股，未来随着各个项目有序推进，公司有望充分受益。

投资建议：我们预计公司2023 年-2025 年的净利润分别为9.66 亿元、11.10亿元、12.33 亿元，给予23 年15xPE，维持买入-A 投资评级。

风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期。