号称期货界“北丐”付海棠曾说，期货不是人做的，是“神与鬼”做的！而期货界大佬李永强也说，期货是天堂与地狱的一道墙。

他们想要表达的意思无非就是，期货市场是一个诡谲多变且风险很大的市场。

近期跌到“十八层地狱”的纯碱期货就是一个很好的例子。

(相关资料图)

做多纯碱期货？女投资大佬遭遇多方空头“围猎”

市场传言素有“私募魔女”之称的半夏投资创始人、投资大佬李蓓疑因做多纯碱和玻璃期货，遭遇空头精准围猎，导致其代表产品业绩大幅回撤，亏损幅度扩大。

值得注意的是，李蓓管理的产品两周时间下跌了13%，而对应的纯碱价格在过去两周下跌了15%左右。

纯碱主力合约周图

众多业内人士推测，李蓓持仓业绩大幅回撤很可能与其投资的纯碱和玻璃等商品期货有关。今年早些时候，李蓓公开唱多房地产，认为房地产竣工数据同比上涨 ，会导致玻璃和纯碱的需求大涨，因而这位大佬很可能做多了玻璃和纯碱期货。

5月中旬，业界流传李蓓与商品期货圈专业人士就工业品供需问题产生争论。

双方对工业品的供需缺口、库存周期、去库存的进程存在一定的分歧，这些判断直接影响着投资人对于下半年房地产竣工进程的判断。

在这场争论中，商品期货圈人士对李蓓使用滞后指标去推演，给出了“掩耳盗铃”的评价。

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作为投资大佬，李蓓自然不喜欢别人对其投资指指点点。她很快在朋友圈做出3点回应：

1. 不要涨的时候就看别人的低波动，回撤的时候就看别人的高波动产品。

2. 期待我是去年的谁谁谁，继续倒霉的，不好意思你要失望了。我们风控框架一直很严，过去一周每天按照风险预算降低仓位，现在已经没多少仓位可以用来倒霉啦。

3. 高波动产品从最高点回撤10%出头，低波动产品从最高点回撤个位数，我也不知道有什么好嘲笑的，嘲笑我们的先看看自己吧。

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不过，李蓓坦承自己确实在投资上犯了一些错误。她认为自己在股票和商品期货上出现了失误，在出现极端行情时，导致出现较大的亏损。鉴于此，她坚持一贯的风控框架，并已经大幅减仓控制风险敞口。

纯碱期货价格缘何暴跌？

回到纯碱期货上。自3月以来，纯碱期货开启了“飞流直下三千尺”的跌势，截至目前跌幅超过40%。今日（5月26日）纯碱2309主力合约价格收报1610元/吨，收涨1.64%。前一日（5月25日）价格一度跌至1550元/吨，刷新2020年12月以来低点。

近期，有人将纯碱期货价格下跌归咎为远兴能源新投产的天然碱矿项目，供应增加预期令纯碱价格暴跌。在笔者看来，这只是纯碱长期跌势中的一段小插曲而已。

为什么这么说，我们从纯碱价格图表上可以看到，在去年底价格触及1776元/吨的低点后开始大幅反弹，市场预期疫情放开后宏观经济将迎来“艳阳天”。

然而，现实往往是残酷的。今年一季度宏观经济数据出炉后，才发现疫情放开后各行各业的需求并没有想象得那么美好，纯碱库存开始累积。进入4月，随着2305合约进入交割期，主力移仓到2309合约，在基本面疲软环境下，做空成为2309合约的“交响曲”。

另外，房地产“保交楼”进程也并未像市场预期得那么顺利，房企融资环境仍存在不利因素，纾困资金难以很快解决。这在一定程度上导致玻璃和纯碱需求下降。

很多像李蓓那样的投资者误判了宏观形势，以为纯碱价格已经跌至性价比较高的位置，冲进去试图抄底，没想到遭遇了实力雄厚的空头围猎，最终成为他们口中的“猎物”。

纯碱后市怎么走？

至于纯碱后市如何，或许真的只有股神才知道。

有人在纯碱成本上做了分析。纯碱有三种生产方法，分别为氨碱法、联碱法、天然碱法。这三种方法对应的成本分别为：

1. 氨碱法每吨纯碱生产成本：1250元-1800元

2. 联碱法每吨纯碱生产成本：1570元-2000元

3. 天然碱法每吨纯碱生产成本：1300元-1400元

也就是说，按目前纯碱价格1610元/吨左右，对应各纯碱厂家来看，还是存在较可观的利润。

鉴于此，我们判断纯碱底部仍未出现。

或许哪天跌破1300元/吨再来讨论底部的事情吧！